美股在犹豫，美债在颤抖，资本市场在偏弱的最新数据中寻找未来方向和慰藉。美国的消费者信心开始明显下滑，而消费是支撑经济的主要支柱，市场预计经济正在大幅冷却。股市相信软着陆，连续第三周上涨，不过有点感到心虚。债市则担心联储碍于通胀而暂缓降息，债券继续走弱，目前期货市场预计最快9月减息，高确信第一次减息在11月，第二次在明年1月。相对而言，新兴市场的国债更受欢迎。

英国央行暗示距离减息不远，美元指数略升。被政府之前干预冲击的日元汇率，又开始辗转贬值。工业金属的价格继续上涨，在供应瓶颈压逼下，伦敦铜价突破10000大关。黄金、白银逞强。经济意外指数（衡量分析员预测与实际公布数据之差）下降到2023年初以来最低，恐慌指数也再次回到12左右的极低水平。

瑞典宣布减息一码至3.75%，这是瑞典央行八年来首次下调利率。不久前，瑞士、匈牙利、捷克央行也先后下调了利率。上周更大的故事，是英国央行暗示本国利率即将下调。英格兰银行在货币政策例会上一如预期没有作出利率调整，但是行长贝利直言“我们需要在未来几个季度减息……幅度可能比目前市场定价的更大”。

在几大央行中，英格兰银行的政策自主性更强，在本周期利率也加得最多，所以这次明确转向意义深远。被问及为何早于联储行动时，贝利答道“没有法律规定，必须让联储先降息的”。从利率期货定价看，市场预期英国六月首次降息，今年减两码。

此外，近期多只光伏股(申万二级为光伏设备)披露中报预告和半年度相关数据，截至发稿时，阿特斯以2.7倍至3.55倍的业绩预期增速(预告归母净利润同比增长)位居第一，公司表示，其业绩实现高增主要源于光伏行业发展和公司市场开拓带动营收同比上升，同时，公司今年上半年毛利率也高于去年同期。此外，时创能源、捷佳伟创上半年业绩预期增速分别达70%至92%、45%至60%。

近日，此前跌跌不休的硅料价格有所企稳，且部分品种小幅探涨。据中国有色金属工业协会硅业分会7月5日数据，国内N型料价格当周区间在7.2-8.0万元/吨，成交均价为7.42万元/吨，周环比涨幅为0.68%；单晶致密料价格区间在6.00-7.40万元/吨，成交均价为6.57万元/吨，周环比持平。

与美国不同，英国经济十分低迷，就业市场也不景气，所以工资上涨和服务业涨价之间的螺旋攀升并不存在。当能源价格回落后，英国的通胀就直接回落，英国央行称有信心在未来几个月CPI回到政策目标。

英国在去年下半年经历了短暂的技术性衰退后，第一季度GDP出现了反弹，环比增长0.6%，这对饱受民意低迷困扰的苏纳克政府是一剂强心针。保守党在刚刚结束的地方议会选举中惨败，今年秋季又可能举行大选，于是财相第一时间跳出来表示，经济回暖制造出减税的空间。央行也不失时机地顺手支持一把经济。

不仅英国，欧洲央行也屡次暗示，减息已经提到议事日程。和英国一样，欧洲的通胀也主要源自能源危机，工资上涨基本上是工潮争取来的，内生动力并不大。欧洲可能先于美国下调政策利率，带来了大西洋两岸的政策分歧，反映在利差上，折射在汇率上，美元汇率近期仍可能走强。

接下来谈谈日本，银座出现了300日元一份的便当。笔者1993年常住日本的时候，那里一份便当起码要卖500日元。当时日元对美元汇率是83，如今是155。2022年以来，在所有有信用的货币中日元是贬值最多的。各国游客蜂拥而至，旅游业成为日本经济走出失去的三十年的一个支柱。同时，弱日元拉高了进口品价格，撬动了通货膨胀，逼迫日本消费者花钱而不是存钱。

弱日元，不仅改善贸易收支，还吸引了大量外资涌入日本。日经指数终于冲破了冰封三十年的记录，股市一片旺畅。海外投资者在这里得到的，不仅是投资回报，还有汇率所得。不仅证券投资，海外直接投资也开始进入，最著名的便是在熊本县设立的半导体厂。

看起来，日元贬值对日本经济好处多多，但是日本政府最近却频频出口干预汇市，甚至两次进场买进日元，打击市场上一面倒的投机炒作。据报日本政府在两次干预中投入了九万亿日元，规模之大十分罕见，但是干预效果却不理想。

既然日元弱势有那么多好处，为什么日本却要制止其继续贬值呢？首先，日本是资源贫乏国，能源、原料和食品均依赖进口。日元暴贬，使得上游成本大增，当局担心通胀失控。通胀失控的直接后果，是消费者的实际购买力被蚕食，生活成本上升，带来社会压力。其次，对于众多面对内需的日本公司，能源、原料成本急升，却未必有能力将成本压力转嫁给消费者，压缩了本来就不高的利润率，影响未来投资热情。日元贬值和提振内需，在某种程度上是相克的。

旅游业繁荣，原本是好事，但是过度繁荣却也是烦恼。各主要城市的交通工具上游客人满为患，好一点的餐厅都遇到桌位和价格的瓶颈，至于酒店和机票的价格更让本国人望而生畏。越来越多的本土人士开始呼吁征收游客税，以平衡游客福利和自身利益。

日本政府干预汇市之前，曾经公开呼吁美国不要支持沽空日元，美国政府则喊话日本不应该干预汇市，这种公开叫板相当罕见。日本担心的是通胀失控，削弱实质收入，威胁到刚露萌芽的消费复苏；美国则需要强美元，吸引更多的海外资金，支持美元资产和政府赤字。八十年代之后，日本政府曾经发起多次汇市干预，除非美国和其他工业国家采取同步行动，单边的日元干预均不成功。

笔者认为，日本政府并不讨厌日元贬值的方向，只是不喜欢日元贬值的速度。日元贬值，是过去十年日本经济重上正轨的一块基石，对于消解通缩心态、改善出口企业盈利都是有利的。只是这个过程必须受控，不能冲击本土消费，不能招惹选民不满。

本周关注两个数据，1）美国四月CPI，预计与上期持平，此数据对美联储的利率政策有重大影响。2）中国的消费、投资和工业生产数据，预计回暖，本期数据对下半年经济政策也很重要。另外关注中国房地产政策。

本文作者：陶冬配资炒股大全，来源：首席经济学家论坛，原文标题：《陶冬：日本到底想不想日元贬值？》